贡茶被卖了。
一些朋友看到这句话的第一反应可能会是疑惑——什么？贡茶不是已经倒闭了吗？更年轻的朋友就更加摸不着头脑了——贡茶是什么？一种茶叶吗？
不到十年前，贡茶的门店在国内一二线城市的核心商圈还随处可见。这个2006年创立于中国台湾高雄的奶茶品牌，2010年左右进入中国大陆，被誉为是“奶茶祖师爷”或“奶盖茶鼻祖”。不过，在喜茶、雪王、霸王等一众“新茶饮”崛起后，贡茶却逐渐在国内销声匿迹了，主要运营主体在2024年前后也被陆续注销。可能很多人都会以为它已经凉掉了。
不过，实际上贡茶活得相当好。《日本经济新闻》8月5日报道称，贝恩资本即将收购贡茶，给出估值的超过1000亿日元（约合42.9亿元人民币）。目前各方已达成最终协议，预计交易将在年内完成。媒体报道的数据称，贡茶年度EBITDA超过7000万美元，在全球30多个国家和地区已开出约2200家门店。
败走中国大陆市场
贡茶于2006年创立于中国台湾高雄。它不是珍珠奶茶的发明者，但在大众叙事中，常被称为“珍珠奶茶鼻祖”或“奶盖茶鼻祖”，因为它是第一个火遍全国的奶茶品牌。
早在2010年前后，贡茶在深圳设立了运营主体进军中国大陆市场。彼时，奶茶市场仍以粉末冲泡和街边小店为主，而贡茶用现泡茶底、奶盖和可选择甜度的产品，打进了商场和商业街。贡茶的熊猫奶盖、格雷三兄弟等爆款产品，曾是不少年轻人对新式茶饮的最早记忆。
在2015年至2017年，贡茶在中国大陆的门店一度达到约750家，绝对是当时中国茶饮市场的龙头之一。
但客观来说，贡茶从未能达到后来的新生代新茶饮的高度，品牌知名度也并不算高。2017年之后，贡茶更是在新茶饮的冲击下一路溃败。到2023年底，贡茶在大陆的门店缩减至239家。2024年，贡茶在中国大陆的运营主体贡茶（上海）餐饮管理有限公司被正式注销，实质退出了中国大陆市场。
贡茶败走中国大陆市场有几个主要原因。
首先是品牌名称。在中文语境中，“贡茶”指代古代进贡给朝廷的茶叶，属于茶饮行业的公共通用名称。根据中国《商标法》的相关规定，公共通用名称及描述性词汇无法被单一企业实现独占性的商标注册。
由于没有商标注册，贡茶的品牌在国内基本是裸奔状态。当贡茶最初火起来之后，“XX贡茶”的山寨品牌遍地开花，不少商家甚至直接全盘复刻贡茶的门店装修与菜单设计，让消费者难以辨别真伪。有报道称，在高峰时期全国各类仿冒与山寨“贡茶”门店数量多达数千家，远超过正牌门店的数量。而这些山寨门店低劣的产品品控、糟糕的服务体验，全部转化为对“贡茶”整体品牌资产的污染。
除了商标的问题之外，贡茶自身的经营策略也有问题。
在进入中国大陆市场初期，为了追求快速的资金回笼与规模扩张，贡茶采用了爆发力强的“区域授权加盟”模式。总部将全国市场划分为多个独立的区域，并将其独家经营特许权出售给不同的区域代理商。这种“分封制”式的渠道结构在初期加速了品牌的跑马圈地，但带来的直接负面结果是品控标准的失控，导致不同门店同一款饮品的品质差距极大，严重侵蚀了品牌口碑。与此同时，由于缺乏统一的定价机制，同一款招牌奶盖茶在不同城市乃至同一城市不同区域的售价能从18元到28元不等，也极大拉低了消费者的信任度。
而且，这种割裂的“分封”治理结构也阻碍了品牌的升级。2017年前后，中国大陆茶饮行业进入产品和品牌的密集迭代期，众多新茶饮品牌强势崛起。而陷入割裂的“分封”治理结构泥潭的贡茶无力做出反应，在新茶饮最热闹的那几年被淘汰出局。
在欧美大杀四方
但没想到的是，败走中国大陆市场的贡茶，如今却在欧美市场大杀四方。
说起来挺有意思。贡茶这个品牌从2006年创立之后，可以说是一路颠沛流离，从日本高雄到韩国首尔，再到英国伦敦，公司总部搬了好几回。
先说说贡茶是怎么去的首尔。
2012年，前渣打银行高管马丁·贝里与妻子金汝贞将贡茶引入韩国，把店开进了首尔的弘大、明洞等年轻人聚集的商圈。他们没有简单照搬中国台湾的门店，而是调整甜度和配方，并通过门店空间和本地营销，把珍珠奶茶包装成一种时尚饮品。当时韩国的现制茶饮市场尚是空白，贡茶取得了现象级的成功，在2013至2014年间被票选为韩国最受欢迎的餐饮品牌之一。
贡茶在韩国市场的强劲表现吸引了资本的注意。2014年，韩国私募基金Unison Capital以360亿韩元收购了贡茶韩国公司70%的股权。随后，Unison Capital又多次向贡茶的母公司增资，在2017年将持股比例提升至69%至70%，完成了对贡茶母公司的绝对控股。至此，贡茶变成了一家韩国企业，全球总部也从高雄迁到了首尔。
两年后，Unison Capital获利退出，又将贡茶卖给了TA Associates，这是一家美国的成长型PE机构，擅长进行单笔投资数亿美元的中小型收购。据韩国媒体当时报道，这笔交易价格的约3500亿韩元，Unison Capital的获利高达5倍，被韩媒评为当年度亚洲最佳PE退出交易之一。
TA Associates买下贡茶后，进一步推动贡茶的国际化发展。它把贡茶的全球总部迁到了伦敦，又从麦当劳等老牌餐饮连锁找来职业经理人。TA Associates投资时，贡茶在17个国家拥有1100多家门店。而到2026年初，贡茶的门店网络已延伸至全球32个国家和地区，门店总量达到约2200家。根据TA披露的数据，2016年至2019年，贡茶收入和EBITDA的年复合增长率分别达到43%和70%。前面已经说过，这期间贡茶在中国大陆市场基本上溃败状态，因此其在欧美市场的增长速度会比这两个数字还要高。
很多人可能想不到，在国内已经不再新鲜的珍珠奶茶，在欧美却正处于品类扩张阶段，开始逐渐渗透进欧美青年群体的主流生活方式。数据显示，2025年美国珍珠奶茶行业市场规模已达到26亿美元，全美奶茶门店数量扩增至7,845家，同比增速达18.2%；而整个北美市场规模则在11.85亿至14.29亿美元之间，并保持着7.7%至12.3%的高复合年增长率。
目前，贡茶在美国开出了大约240家门店，仅略少于来自纽约的美国本土品牌功夫茶，是绝对的第一梯队。而且贡茶提出的目标是，到2028年要把北美的门店数提升至500家。
目前，贡茶90%以上的收入来自大中华区以外。在中国茶饮市场挤进数十万家门店，9.9元和买一送一几乎被常态化之时，贡茶却在日韩、北美、欧洲和澳洲以每杯约5至8美元的价格继续做着珍珠奶茶。
贝恩买的是一条仍在增长的曲线
今年初，已经营了贡茶六年多的TA Associates开始寻求退出。路透社5月份的报道援引知情人士称，TA Associates希望贡茶交易作价能达到20亿美元，贝恩资本、泛大西洋等机构参与竞购。这一估值是按照7000万美元EBITDA的30倍计算的，包含了对未来快速开店的较高预期。
显然，这与媒体最新报道的超过1000亿日元（约合42.9亿元人民币）的价格差距很大。媒体报道称，估值下调的原因是：“宏观利率处于中高位、消费并购估值回归理性的市场环境下，买卖双方最终在约9.0倍EBITDA的合理区间达成一致。”当然，即便估值大幅下调，与2019年TA Associates收购时的2.88亿美元估值相比也增长了120%。
站在贝恩资本的角度，此刻收购贡茶的逻辑也很清晰。
首先就是前面提到的，珍珠奶茶在欧美仍有品类增长空间。不同市场研究机构对规模的估算差异较大，但多数预计北美珍珠奶茶市场未来数年仍将保持中高个位数至低双位数增长。相比中国大陆的数十万家现制茶饮门店，欧美市场的门店密度还很低，消费频次也有提升空间。
同时，贡茶是少数经过验证的在欧美市场具备规模化扩展能力的奶茶品牌。从特许经营网络的管理，到连锁门店改造、集中采购和数字化运营，贡茶已经积累了丰富经验。
实际上，贡茶提出的开店目标相当激进。根据贡茶管理层公布的全球路线图，其目标是在2032年前实现全球门店突破10,000家，其中对欧美市场的深耕将是实现这一万店愿景的最核心引擎。如果以贡茶现有约2200家店计算，未来六年需要新增约7800家，平均每年新增1300家左右，这远高于过去七年的速度。
当然，贡茶接下来面临的竞争可能会比过去十年激烈得多。在国内卷生卷死的新茶饮品牌们，正在集体把目光转向海外。蜜雪冰城已经在东南亚建立数千家门店，并开始试探欧美市场；喜茶、霸王茶姬、茶百道等品牌也在不同国家布局。躲得过初一躲不过十五，贡茶最终还是要与这些茶饮品牌正面竞争。当然，贡茶十余年来积累的本地加盟网络、供应链和消费者认知会是一笔重要的优势。
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